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解構美股大戶最新持股狀況 下一個資金避風港在哪? 從華爾街A咖最愛ETF 預見全球股債後市

解構美股大戶最新持股狀況  下一個資金避風港在哪? 從華爾街A咖最愛ETF  預見全球股債後市
在美股衝高之際,持有最多標普五百指數基金的摩根大通,卻在第3季選擇減碼,該公司CEO戴蒙近日曾表示,並不看好川普能夠連任。

陳怡芬

股債前線

達志

1093期

2017-11-29 17:56

今年美股屢創新高,未來漲升力度如何? 各界看法分歧,全球金融市場瞬息萬變,先從態度一向嚴謹的華爾街大戶最新持股變動看起。

美國股市會漲到哪裡去呢?高盛證券日前發表報告,指出美股未來還有三年好光景,以標準普爾五百指數(S&P五○○)來判斷,預期明年的指數高點將比現階段攀升一成以上,達到二八五○點。

 

「十三F」反映大戶中立 標普五百SPY  減碼者多於加碼

 

不過,如果對比美國華爾街大戶最新公布的第三季末持股狀況,這些對金融市場脈動極度敏感的A咖操盤手,對美股後市的態度顯然會比高盛報告的預測來得保守一些。

 

根據美國證管會資料,今年第三季底,華爾街大戶們持有SPDR標普五百指數型基金(SPY)雖比第二季底增加了一千萬股,但增加幅度僅有寥寥一.五%,更重要的是,第三季期間減碼SPY持股的大戶共有七四五位,超過同期間選擇加碼的六九五位。

 

這些數字,雖不能代表大戶們對美股後市感到悲觀,但凸顯了指數迭創新高後,這些華爾街A咖們採取了中立、靜觀其變的態度。尤其,與「爽感十足」的高盛報告相比,這群實戰派的眾家老江湖,明顯是站在冷眼觀察的一端。

 

每季季底過後四十五天之內,依規定,管理美國金融資產超過一億美元以上的大戶,必須申報所謂的「十三F」表格,公告其持股內容。今年第三季末,共有四四一七個機構向美國證管會申報,其中包括私募基金、銀行、避險基金、資產管理業者、保險公司等。雖然時間點落後四十五天,但由於大戶持股的穩定度較高,這些資料仍然成為美股投資人的重要參考。

 

對國內投資人來說,雖然這群A咖們的申報資料僅有美國金融資產,但同樣具有極高的參考價值,原因在於,隨著近年來各類型指數型基金(ETF)在美國市場的蓬勃發展,大戶們也開始將美國金融機構發行的全球各區域、各產業指數型基金納入組合,若能拆解華爾街A咖對各類指數基金的持股變化,某種程度,也就能進一步了解他們對未來全球各地股市、產業的真實展望。

 

就像對美股而言最具代表性的SPY,這檔指數基金的目標是追蹤標普五百指數,也是第三季底最多華爾街大戶持有的一檔指數基金,共有一五八四位大戶申報持有這檔基金。今年以來,隨著指數向上,這檔基金的淨值同步攀升了十六.五%,成為這群A咖們穩中求勝的重要工具;然而,目前持有SPY最多的十三F申報大戶「摩根大通」,卻在第三季期間站在SPY的賣方,賣掉了二九四萬股。

 

與一.二七億股的持有部位相比,獲利了結的比率並不算高,但已能看出摩根大通對美股後市靜觀其變的態度,事實上,該公司日前也發布報告,強調「美股可能出現令人痛苦的修正。」

 

美國ETF

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川普稅改走著瞧! 「不退也不躁進」  A咖轉攻新興市場

 

另一個讓摩根大通對美股後市感到保守的理由,不妨先回到高盛的樂觀報告,雖然高盛預測美股還有三年好光景,但前提是「美國總統川普的稅改計畫必須過關」。然而,摩根大通執行長戴蒙(Jamie Dimon),似乎已對川普新政的順利推進打上問號。

 

十一月二十三日,戴蒙在一個公開場合被問到這樣的問題:「請預測川普的任期還有多久。」戴蒙的回答很妙:「如果要我賭的話,我想,三年多吧!」言下之意,他不看好川普能夠順利連任,對於川普的各項政策進展,自然也暫且不做樂觀預期。

 

整體而言,從華爾街大戶對SPY的持股變化,可看出「不退出也不躁進」的中立態度,未來觀察重點或許放在稅改進展。但相對的,大戶們卻也沒有停止對於其他資產的加速布局,從指數基金的持有狀況來看,新興市場,可以說是第三季期間最受大戶青睞的資金前進方向。

 

以最具指標意義的iShares MSCI新興市場指數基金(EEM)來看,華爾街眾家大戶今年第三季的持股總數較上季底暴增十三.四%,從五.一二億股增至五.八一億股。在這段期間,雖有三五五位大戶減碼,但更有四七七張的大戶持股申報表填寫了「加碼」,其中,多達一○六位大戶是在第三季期間新建了該檔基金的部位。值得注意的是,將這檔新興市場指數基金拉到資產組合前十大持股者,比上一季增加十一.六%。

 

對這檔新興市場基金持有最多的,是避險基金龍頭橋水聯合(Bridgewater),持股總數達六五四四萬股,市值二十九億美元,占申報資產的二○%。但,這還不是橋水的最大持股。在這家避險基金巨頭的投資組合中,持有金額排名第一、占整體資產高達二六%的標的,代號VWO,全名是「先鋒富時新興市場指數基金」,是的,它也是一檔全球型的新興市場指數基金。

 

與前面提到的EEM有所不同,在操作方法上,EEM傾向於投資流動性較高的新興市場個股,藉此追蹤新興市場指數漲跌;而先鋒富時新興市場指數基金,則是盡可能的大小通吃,透過全面布局掌握新興市場整體動態。

 

於是,避險基金龍頭橋水的態度也就非常明顯了:它把資產的四六%專注押寶於新興市場,並且,力求完整布局、絕不掛一漏萬。有趣的是,雖然該公司持有第三多的標的,就是代表美股的SPY,但在第三季期間,這檔追蹤美股的指數基金,卻也是橋水賣出最多的標的,總共減碼了五.三%。

 

近期以來,橋水創辦人達里歐(Ray Dalio)從不吝於表達「美股漲過頭」的態度,在第三季期間,他除了大舉加碼布局全球新興市場之外,事實上,對「美國以外的成熟市場」,達里歐也有令人不敢輕忽的加碼。

 

第三季,他大量加碼了兩檔代號分別為EFA、IEFA的基金,加碼幅度多達一七七%與一八四%。這兩檔基金,差別只是「長期持有的成本多寡」(IEFA較有利於長期持有),骨子裡的目的則完全相同,都是追蹤MSCI「歐、澳、遠東指數」,關照範圍包括歐洲、澳洲,以及涵蓋日本、新加坡等遠東地區的成熟市場,因此也被認為是最能代表「美國以外成熟市場」的指數。

 

投資新興市場

資金派對繼續開? 債市基金增幅不小  升息縮表沒在怕

 

其實不只達里歐,綜觀第三季所有華爾街大戶的持股狀態,對於代號EFA的iShare歐澳遠東指數基金(iShares MSCI EAFE Index Fund),整體持股增加了六.六%,遠遠超過對美股指數基金SPY的持股增幅。

 

至此,大致已能透過華爾街大戶對指數基金的布局,看出這群A咖如何看待後市:雖然對美股小有疑慮,但新興市場明確看好,美國以外的成熟國家也維持一定程度的樂觀,畢竟,在經濟明確復甦之下,只要資金環境維持一定程度寬鬆,全球市場料將處在派對似的歡樂氣氛當中,而大戶們對於資金環境的樂觀判斷,可從第三季期間對美國債市部位的提升推敲一二。

 

根據資料,第三季期間所有申報十三F的大戶,對iShares美國整體債券市場指數基金(AGG)的持股,較上一季底增加了六.八%,幅度不能算小。這檔基金是追蹤巴克萊美國整體債市指數,範圍包括美國政府公債、投資等級公司債,以及不動產抵押債券等。

 

從這檔基金追蹤指數的內涵來看,大戶們似乎不擔心美國聯準會在葉倫主席遞出辭呈後,利率政策將轉趨鷹派,也不擔心聯準會縮減資產負債表的初期力度,將對政府公債、不動產抵押債造成巨幅衝擊。由此來看,升息與縮表趨勢固然難免,但在華爾街大戶眼中,至少還不會造成全球性的緊縮壓力。

 

美國債市

 

美國債市

從投資大戶對美國債市指數基金加碼動作來看,似乎並不擔心縮表衝擊超過預期。(圖/達志)

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